來源：長(zhǎng)江證券

美國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程大致可分為三個(gè)階段： 經(jīng)歷了養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量的急劇減少；養(yǎng)殖場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)張；規(guī)?；M(jìn)程相對(duì)減速，場(chǎng)均存欄量趨于穩(wěn)定，但大規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量和存欄比重仍在穩(wěn)步上升。本文進(jìn)行深度分析。

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行業(yè)洗牌——美國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化三步走

美國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；绞加?9世紀(jì)80年代初期，在此后二十年左右的時(shí)間里快速推進(jìn)。在此期間，生豬養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量銳減近90%，由70年代末的65萬家減少到現(xiàn)階段的7萬家左右。行業(yè)規(guī)?；掷m(xù)推進(jìn)，具體表現(xiàn)為：(1)行業(yè)整體產(chǎn)能提高近22%，生豬年總出欄量增加35%，由8000多萬頭提升到1億多頭；(2)場(chǎng)均存欄量增長(zhǎng)近10倍，由70年代末的95頭左右上升到2009年的900多頭；(3)豬場(chǎng)經(jīng)營(yíng)效率顯著改善，1975年至2009年，美國(guó)平均PSY由9.75頭提升到19.05頭，增長(zhǎng)95%。(4)隨著合同生產(chǎn)方式的推廣，生豬養(yǎng)殖場(chǎng)運(yùn)營(yíng)也逐漸專業(yè)化，繁育一體化豬場(chǎng)在1992至2004年間占比由66%快速下降到18%，取而代之的是專業(yè)的種豬培育農(nóng)場(chǎng)、仔豬喂養(yǎng)場(chǎng)及肥育豬場(chǎng)。

美國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程大致可分為三個(gè)階段：

第一階段是在20世紀(jì)70-80年代，主要特征是養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量的急劇減少；

第二階段位于20世紀(jì)90年代，這一期間存欄量超過5000頭的大型養(yǎng)殖場(chǎng)開始涌現(xiàn)，主要特征在于養(yǎng)殖場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)張；

第三階段是進(jìn)入21世紀(jì)以后，規(guī)?；M(jìn)程進(jìn)入深水區(qū)，規(guī)模化進(jìn)程相對(duì)減速，場(chǎng)均存欄量趨于穩(wěn)定，但大規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量和存欄比重仍在穩(wěn)步上升。

階段一：散戶養(yǎng)殖大幅退出，豬場(chǎng)總量快速瘦身

20世紀(jì)70-80年代，美國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；M(jìn)程正式啟動(dòng)并快速推進(jìn)，主要表現(xiàn)為生豬養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量急劇減少。

小散逐步退出

上世紀(jì)70年代末期美國(guó)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)家數(shù)接近65萬，且生豬存欄量100頭以下的小型豬場(chǎng)占比達(dá)78%。而到1989年養(yǎng)殖場(chǎng)總量減少至30萬左右，降幅達(dá)50%以上，存欄量在100頭以下的小豬場(chǎng)由50萬下降到20萬左右，占比也逐漸降至66%。小型豬場(chǎng)(生豬存欄量100頭以下)選擇退出主要源于：(1)小型養(yǎng)殖場(chǎng)因不具備成本優(yōu)勢(shì)且無法保證產(chǎn)品品質(zhì)而難以適應(yīng)行業(yè)整合；(2)80年代之前美國(guó)的牲畜養(yǎng)殖補(bǔ)貼政策按照生產(chǎn)面積支付，導(dǎo)致兩極分化嚴(yán)重，小型豬場(chǎng)難享國(guó)家優(yōu)惠，生存艱難。小散的退出為規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)騰出了空間，加之國(guó)家政策的支持，生豬養(yǎng)殖規(guī)?；铀侔l(fā)展，存欄量500頭以上的養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量此期間增加近12%(1977-1989年)。

規(guī)模養(yǎng)殖初步昭顯

由于大量小型家庭農(nóng)場(chǎng)養(yǎng)殖戶的退出，美國(guó)生豬存欄總量在80年代經(jīng)歷了大幅下滑，存欄總量減少至歷史最低點(diǎn)約5100萬頭，降幅達(dá)24%。這主要是因?yàn)殡S著養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量的快速下降，規(guī)?；酿B(yǎng)殖場(chǎng)受資金、技術(shù)等高壁壘條件限制難以迅速填補(bǔ)這部分空白。但該階段規(guī)?；B(yǎng)殖的苗頭初步彰顯，場(chǎng)均存欄由87頭左右顯著提升近150頭，增長(zhǎng)近2倍。

階段二：豬場(chǎng)存量繼續(xù)下降，養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張

進(jìn)入20世紀(jì)90年代，美國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程駛?cè)肟燔嚨?，在豬場(chǎng)存量不斷減少的同時(shí)最顯著的特征就是場(chǎng)均養(yǎng)殖規(guī)模的迅速擴(kuò)張，大型和超大型養(yǎng)殖場(chǎng)開始涌現(xiàn)。進(jìn)入90年代以后，美國(guó)的生豬存欄總量一直維持在較為穩(wěn)定的水平。該階段養(yǎng)豬場(chǎng)數(shù)量快速減少，由1989年的30萬戶減少至2000年的8.6萬戶，降幅近70%。但養(yǎng)殖場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)張有效彌補(bǔ)了退出者留下的市場(chǎng)空白，尤其在1995年以后場(chǎng)均存欄量快速爬升。1986年場(chǎng)均生豬存欄在150頭左右，到2000年上升至近700頭，增幅達(dá)413%。與此同時(shí)，生豬存欄量1000頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)在1986年開始大量產(chǎn)生，總量近8000家左右，到2000年增至近12000家，增幅50%。1996年開始出現(xiàn)出欄量在5000頭以上的大型養(yǎng)殖場(chǎng)，數(shù)量在1400家左右，到2000年達(dá)到2000多家，四年內(nèi)增幅45%。

從不同規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)的出欄量占比來看，1988年出欄量1000頭以下的養(yǎng)殖場(chǎng)占總出欄的32%，而出欄量在50000頭以上的占比只有7%。到2010年，規(guī)模在1000頭以下的養(yǎng)殖場(chǎng)出欄量占比下降到2%左右，相應(yīng)的出欄量在50000頭以上的大型養(yǎng)殖場(chǎng)出欄量占比上升到51%。生豬養(yǎng)殖場(chǎng)能夠進(jìn)行快速規(guī)模擴(kuò)張一方面是因?yàn)榇罅啃∩⑼顺鲠尫帕耸袌?chǎng)空間，更重要的是因?yàn)橐?guī)?；B(yǎng)殖在降低生產(chǎn)成本、保證供給穩(wěn)定及產(chǎn)品品質(zhì)等方面具備一定優(yōu)勢(shì)，契合了行業(yè)整合需要。

技術(shù)革新助推養(yǎng)殖效率提升

生豬養(yǎng)殖方面的技術(shù)創(chuàng)新及其應(yīng)用實(shí)踐是推進(jìn)美國(guó)養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；兏?、提高豬場(chǎng)養(yǎng)殖效率的主要原因。經(jīng)過近三十年的發(fā)展，諸如遺傳基因?qū)W、營(yíng)養(yǎng)學(xué)、喂養(yǎng)設(shè)備改進(jìn)、醫(yī)藥服務(wù)、組織管理等方面都獲得了極大的技術(shù)提升和應(yīng)用推廣。例如人工授精技術(shù)的采用可以有效提升豬群的基因潛力及種豬的受孕率，1990年該技術(shù)僅在7%的養(yǎng)豬場(chǎng)應(yīng)用，到2000年這一比例增長(zhǎng)到23%，2006年達(dá)到40%。從另一角度看，大規(guī)模的養(yǎng)殖場(chǎng)尤其是育繁一體化的大型養(yǎng)殖場(chǎng)對(duì)于先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)采用更為普遍。使用人工授精的養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量2009年占比為20%，但這些豬場(chǎng)的生豬出欄量占比達(dá)到84%。其他技術(shù)的應(yīng)用在豬場(chǎng)層面比重一般都低于50%，但其出欄量占全國(guó)出欄總量的比重大都在65%以上。

技術(shù)的革新與實(shí)踐促進(jìn)豬場(chǎng)經(jīng)營(yíng)效率的不斷提高。PSY(母豬頭均年產(chǎn)仔數(shù))提升了一倍，由70年代的10頭左右增加到20頭；同時(shí)窩均產(chǎn)仔數(shù)由1974年的7只左右上升到2000年的8.8只左右，產(chǎn)仔效率提高26%。生豬出欄體重也出現(xiàn)明顯提高，由之前的245磅上升到270磅左右。這主要得益于規(guī)?；酿B(yǎng)殖場(chǎng)更加注重繁殖、育肥的專業(yè)性、科學(xué)性和成本效益，以獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

專業(yè)化養(yǎng)殖成行業(yè)主流模式

生豬養(yǎng)殖規(guī)模化的不斷推進(jìn)也帶來了養(yǎng)殖場(chǎng)的專業(yè)化發(fā)展。美國(guó)傳統(tǒng)的養(yǎng)殖場(chǎng)大都屬于育繁一體化模式，從種豬繁殖到育肥豬出欄全程參與。規(guī)模化的養(yǎng)殖場(chǎng)更多依據(jù)生豬的成長(zhǎng)周期實(shí)行專業(yè)分工，不同養(yǎng)殖環(huán)節(jié)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。根據(jù)生豬的生長(zhǎng)周期，生豬飼養(yǎng)可分為3個(gè)不同的階段：繁殖(Farrow)--仔豬哺育(Feeding)--育肥豬飼養(yǎng)(Finish)，并依此設(shè)立專業(yè)的種豬選育場(chǎng)、仔豬哺育場(chǎng)及育肥豬飼養(yǎng)場(chǎng)。第1階段繁殖，專門的種豬場(chǎng)致力于種豬選育及仔豬繁殖；第2階段仔豬哺育，仔豬哺育場(chǎng)所提供專門的哺育設(shè)施、專業(yè)化的飼料和人工照料，經(jīng)過8~10周的時(shí)間，豬仔的體重達(dá)到40-60磅后將其轉(zhuǎn)移至育肥豬場(chǎng)；最后，育肥豬養(yǎng)殖場(chǎng)主要負(fù)責(zé)生豬飼養(yǎng)至出欄標(biāo)準(zhǔn)，育肥過程采用專業(yè)的飼料配方和科學(xué)養(yǎng)殖技術(shù)。養(yǎng)殖場(chǎng)的專業(yè)化極大地提高了養(yǎng)殖的生產(chǎn)效率，同時(shí)也有利于疫病的防控。

育繁一體化的生豬養(yǎng)殖場(chǎng)在1992年占比60%以上。隨著豬場(chǎng)規(guī)?；潭鹊奶岣撸瑢I(yè)化的養(yǎng)殖方式也不斷推廣。到2004年，專門的育肥豬場(chǎng)數(shù)量已到達(dá)80%左右，而傳統(tǒng)的育繁一體化豬場(chǎng)數(shù)量下降到不足20%。

相比于自繁自養(yǎng)農(nóng)場(chǎng)，專業(yè)的育肥農(nóng)場(chǎng)在飼料、人工及生產(chǎn)成本等方面效率更高，成本消耗更低。飼料消耗是生豬養(yǎng)殖成本的主要組成部分。專業(yè)的育肥場(chǎng)在先進(jìn)的喂養(yǎng)技術(shù)支撐下，其飼料系數(shù)相比于自繁自養(yǎng)農(nóng)場(chǎng)要高出1.65倍。同時(shí)受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益及專業(yè)飼養(yǎng)人員的高素質(zhì)，專業(yè)化的豬場(chǎng)在人工效率方面要高出育繁一體化豬場(chǎng)近4倍，總的生產(chǎn)成本可減少37%。

階段三：規(guī)?；饺肷钏畢^(qū)

進(jìn)入21世紀(jì)，美國(guó)規(guī)模化相對(duì)減速：生豬養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量穩(wěn)中微降，生豬總存欄量及場(chǎng)均存欄趨于穩(wěn)定；但在結(jié)構(gòu)上，大型養(yǎng)殖場(chǎng)的數(shù)量和存欄占比仍處于穩(wěn)步上升狀態(tài)。規(guī)模化后的美國(guó)生豬存欄總量維持在6000萬頭左右，整體波動(dòng)幅度不超過10%。近幾年來，美國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化程度似乎已接近天花板，生豬場(chǎng)均存欄量在920頭附近徘徊。同時(shí)從生豬養(yǎng)殖場(chǎng)的數(shù)量來看，由8.6萬戶緩慢減少到7萬戶左右。但從結(jié)構(gòu)上來看，存欄在2000頭以上的大型養(yǎng)豬場(chǎng)數(shù)量占比進(jìn)一步上升，由2000年10%增加到16%。存欄結(jié)構(gòu)上，變化比較顯著的表現(xiàn)在年末存欄超過5000頭的超大型養(yǎng)殖場(chǎng)，這類養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量由2000年的2000家左右增加到2009年近3000家，年末存欄量占美國(guó)國(guó)內(nèi)存欄總量的比重也處于穩(wěn)步上升狀態(tài)，由2002年的53%增加到2009年的62%。

產(chǎn)業(yè)鏈自下而上壓力逆施，規(guī)?；B(yǎng)殖勢(shì)在必行

我們認(rèn)為，美國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；母掘?qū)動(dòng)因素在于下游。為順應(yīng)下游終端零售商的規(guī)模擴(kuò)張，屠宰加工企業(yè)的整合加速，中游加工業(yè)開始通過合同生產(chǎn)方式向大型養(yǎng)殖場(chǎng)協(xié)議采購或自行縱向一體化擴(kuò)張，最終倒逼上游生豬養(yǎng)殖規(guī)?；?。

屠宰加工企業(yè)整合為生豬養(yǎng)殖規(guī)?；峁?qū)動(dòng)

除具備技術(shù)進(jìn)步、土地資源豐富等一系列客觀條件外，中下游屠宰加工企業(yè)及零售企業(yè)前期的橫向整合規(guī)?；M(jìn)程的主要助推因素。美國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；前殡S著中游屠宰加工企業(yè)的并購整合實(shí)現(xiàn)的。二十世紀(jì)60年代，技術(shù)的發(fā)展、激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境推動(dòng)了美國(guó)屠宰加工廠的并購浪潮，屠宰企業(yè)數(shù)量急劇下降，幸存下來的成為掌控行業(yè)命脈的超級(jí)龍頭。20世紀(jì)之前的美國(guó)養(yǎng)殖業(yè)在謝爾曼反壟斷法案等聯(lián)邦法案的支撐下還保持著一定程度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。1960s由于IBP的崛起及其引發(fā)的集約化作業(yè)生產(chǎn)線系統(tǒng)在屠宰加工廠的推廣導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)局面再次被打破。新的生產(chǎn)方式使得產(chǎn)量大幅提高，成本也得到降低，而那些無法適應(yīng)變革的小企業(yè)和成本高居不下的大企業(yè)或退出，或被并購，開始逐漸消亡。

自十九世紀(jì)80年代至今，屠宰加工廠的數(shù)量下降了56%，以屠宰規(guī)模在100頭以下的小型加工廠退出為主，降幅達(dá)58%。另一方面，屠宰加工廠的平均規(guī)模及屠宰加工能力卻大幅擴(kuò)張，1981年總屠宰量在8700萬頭左右，到2011年上市到1億多頭，擴(kuò)張近26%；廠均屠宰量增長(zhǎng)近3倍，由6萬多頭上升到18萬頭左右，行業(yè)集中度大大提高。從生豬屠宰廠的結(jié)構(gòu)來看，1981年屠宰量在100萬頭以上的加工廠生豬屠宰量占比在60%左右，這些加工廠在存量規(guī)模上持續(xù)擴(kuò)張，到2011年數(shù)量由38家下降到27家，但屠宰量占比上升至90%。大型的屠宰加工廠一般由行業(yè)寡頭所擁有，到2010年以Smithfield為首的前四大屠宰加工企業(yè)占領(lǐng)了國(guó)內(nèi)豬肉屠宰加工領(lǐng)域近70%的市場(chǎng)份額，屠宰加工領(lǐng)域顯現(xiàn)出極高的市場(chǎng)集中度。

在屠宰加工企業(yè)加速整合的背后是下游終端零售商快速的規(guī)模擴(kuò)張，豬肉零售市場(chǎng)集中度顯著提高。前四大零售商在上世紀(jì)80年代初的市場(chǎng)份額在16%左右，到2009年這一數(shù)據(jù)已經(jīng)超過50%，行業(yè)前二十的零售商囊括了近82%的豬肉銷售市場(chǎng)。大規(guī)模的零售商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，并且出于品質(zhì)保證和降低成本的考慮，他們更傾向于向大型的屠宰加工企業(yè)采購，這進(jìn)一步倒逼加工型企業(yè)的整合。

生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合為規(guī)模化養(yǎng)殖形成支撐

經(jīng)受行業(yè)大整合洗禮而不斷壯大起來的屠宰加工龍頭企業(yè)為了保持成本優(yōu)勢(shì)，并且保證生豬采購的貨源穩(wěn)定性和高品質(zhì)，開始通過合同生產(chǎn)方式向大型養(yǎng)殖場(chǎng)協(xié)議采購或自行縱向一體化擴(kuò)張。獨(dú)立的小型養(yǎng)殖場(chǎng)因成本劣勢(shì)、技術(shù)落后等原因無法得到大型采購企業(yè)的青睞而逐漸退出或被并購。

合同生產(chǎn)方式--牽線搭橋，縱向協(xié)作

在產(chǎn)業(yè)的縱向協(xié)作下，屠宰加工企業(yè)與養(yǎng)殖場(chǎng)之間的采購交易都通過簽訂長(zhǎng)期合同的方式進(jìn)行，原來的公開市場(chǎng)交易在很大程度上被取代。合同生產(chǎn)在1960s由Murphy Farms首次提出，隨后Tyson Foods等公司將之付諸實(shí)踐，主要分為兩種：生產(chǎn)合同(production contracts)和預(yù)訂協(xié)議(advanced marketing agreements)。

合同生產(chǎn)模式的出現(xiàn)及快速推廣主要源于該模式在大規(guī)模生豬養(yǎng)殖時(shí)代具有廣泛的應(yīng)用空間。

一方面，生豬養(yǎng)殖屬于資本密集型行業(yè)，資金需求量大。一般的獨(dú)立養(yǎng)殖戶在沒有擔(dān)保的情況下很難獲得銀行貸款或其他資金來源，養(yǎng)殖規(guī)模難以做大。而在合同生產(chǎn)方式下，大型屠宰加工企業(yè)能夠?yàn)榕c其合作的養(yǎng)殖場(chǎng)提供擔(dān)保及管理服務(wù)、豬仔、獸醫(yī)服務(wù)和其他投入，降低了規(guī)?；B(yǎng)殖的門檻。另一方面，當(dāng)養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖規(guī)模快速增加時(shí)，所承受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。在合同生產(chǎn)模式下，養(yǎng)殖者收到的是固定回報(bào)和生產(chǎn)獎(jiǎng)勵(lì)，實(shí)行定向定量的生產(chǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大程度上轉(zhuǎn)移到屠宰加工企業(yè)身上，從而降低了養(yǎng)殖戶承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，合同生產(chǎn)也很好地滿足了采購方的需求。養(yǎng)殖者按照合同要求定制生產(chǎn)，生豬供給在品質(zhì)、數(shù)量、時(shí)間、地點(diǎn)等各方面都能得到有效保證，產(chǎn)業(yè)鏈效率大大提高。

從不同養(yǎng)殖模式下的豬場(chǎng)規(guī)模分布可以看到，合同生產(chǎn)更有利于大型豬場(chǎng)的建立和規(guī)?；纳i養(yǎng)殖。在獨(dú)立的家庭農(nóng)場(chǎng)養(yǎng)殖中，近70%的豬場(chǎng)都屬于小規(guī)模豬場(chǎng)，而在合同生產(chǎn)方式下的養(yǎng)殖場(chǎng)不存在小型規(guī)模，都處于工業(yè)規(guī)模以上(注：美國(guó)存欄量在500-1000頭的豬場(chǎng)大致歸為工業(yè)規(guī)模)。

隨著行業(yè)整合的推進(jìn)，通過合同采購或出售的生豬場(chǎng)均出欄量也處于快速提升階段，其背后是養(yǎng)殖規(guī)?；南噍o相成。合同生產(chǎn)方式下的場(chǎng)均出欄量從1992年到2004年十年左右的時(shí)間內(nèi)提升近三倍，而通過其他方式交易的養(yǎng)豬場(chǎng)，場(chǎng)均出欄量增長(zhǎng)較為緩慢。與此同時(shí)，合同生產(chǎn)方式也得到快速推廣，從1970年到1999年近三十年時(shí)間，美國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)合同生產(chǎn)方式下的出欄比例由2%左右上升到60%，而獨(dú)立養(yǎng)殖模式下降到不足40%。

從總體上來看，養(yǎng)殖戶依照合同進(jìn)行生豬生產(chǎn)的比例以及公司通過提供合同進(jìn)行生豬采購的比例不斷上升。到2006年有20%的仔豬哺育農(nóng)場(chǎng)和46%的育肥農(nóng)場(chǎng)依照合同進(jìn)行生產(chǎn)，而中下游屠宰加工企業(yè)接近70%通過提供合同進(jìn)行生豬采購。

從結(jié)構(gòu)上來看，出欄量在50萬以上的養(yǎng)殖場(chǎng)是合同生產(chǎn)方式的主導(dǎo)者而公司也更傾向于向這類大型養(yǎng)殖場(chǎng)提供合同。1997到2006年十年間出欄量在50萬以上的農(nóng)場(chǎng)采用合同生產(chǎn)方式的比例由16%上升到25%，而與這類養(yǎng)殖場(chǎng)采取合同生產(chǎn)方式合作的公司比例由22%上升到40%。與此同時(shí)，出欄量在5萬頭以下的上述兩項(xiàng)指標(biāo)都處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，前者在5%左右，后者維持在10%左右。

公司自行一體化--量小體大，不容忽視

在行業(yè)的垂直整合中，除了合同生產(chǎn)方式的應(yīng)用和推廣外，不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的企業(yè)同時(shí)也通過向上游或下游延伸擴(kuò)張而進(jìn)入生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域，實(shí)踐自行一體化的經(jīng)營(yíng)模式。公司內(nèi)部的垂直整合有助于減少運(yùn)輸成本，有利于產(chǎn)品數(shù)量和質(zhì)量的供給管理、供應(yīng)鏈價(jià)差管理，減少現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)，也有利于新技術(shù)的采納與運(yùn)用等。但這種企業(yè)通常需要投入大量資金，這一特點(diǎn)限制了這種組織形式企業(yè)的發(fā)展?？v向一體化經(jīng)營(yíng)的養(yǎng)殖企業(yè)數(shù)量雖在少數(shù)，但其產(chǎn)業(yè)集中度很高。2010年，美國(guó)前十二大養(yǎng)豬企業(yè)擁有的產(chǎn)能占全美國(guó)母豬產(chǎn)能近42%。

美國(guó)前十二大養(yǎng)殖企業(yè)中大都由大型屠宰加工企業(yè)通過向上游擴(kuò)張進(jìn)入養(yǎng)殖領(lǐng)域，如Smithfield Foods、Triumph Foods、Seaboard Foods等；或由龍頭飼料生產(chǎn)商向下游延伸而實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)，如Cargill，Tyson Foods。這些大型龍頭企業(yè)利用自身資金、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能夠快速有效地發(fā)展大型養(yǎng)殖場(chǎng)，一方面在很大程度上保證了自身對(duì)生豬屠宰加工需求的供給，另一方面也拓寬了企業(yè)的利潤(rùn)空間，提升了規(guī)模效益。

從美國(guó)生豬銷售的方式來看，公開市場(chǎng)交易的主體是出欄量在萬頭以下的中小型養(yǎng)殖場(chǎng)。而出欄量在5萬頭以上的大型養(yǎng)殖場(chǎng)主要采用協(xié)議合約的方式出售，而出欄量在50萬頭以上的超大型養(yǎng)豬場(chǎng)42%為經(jīng)營(yíng)一體化的屠宰加工企業(yè)和飼料企業(yè)所有，生豬出欄主要用于自身屠宰加工。

見微知著--從Smithfield Foods看美國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；兏?/span>

我們認(rèn)為，Smithfield Foods的成長(zhǎng)歷程即是中下游企業(yè)加速整合趨勢(shì)下推動(dòng)美國(guó)生豬規(guī)?；兏锏囊粋€(gè)縮影。而其也從微觀層面印證了生豬產(chǎn)業(yè)鏈自下而上壓力逆施驅(qū)動(dòng)了上游養(yǎng)殖業(yè)的規(guī)?；?。

Smithfield Foods的成長(zhǎng)歷程

Smithfield成立于1936年，最初為一家食品公司，而之后一系列的橫向并購及垂直整合使其由簡(jiǎn)單的小食品公司發(fā)展壯大成為美國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)領(lǐng)頭羊。目前公司為全美最大的生豬養(yǎng)殖、豬肉加工與銷售企業(yè)，擁有超過30%的豬肉屠宰加工市場(chǎng)份額。在美國(guó)過去幾十年的行業(yè)整合浪潮中，Smithfield是當(dāng)之無愧的贏家。Smithfield Foods是通過一系列并購活動(dòng)發(fā)展壯大起來的，橫向規(guī)模擴(kuò)張最終引導(dǎo)企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，全產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營(yíng)模式成為以Smithfield為首的美國(guó)生豬屠宰加工企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)模式。美國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)也在此推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了整個(gè)行業(yè)的規(guī)模化整合。

Smithfield Foods全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式引領(lǐng)行業(yè)潮流

Smithfield規(guī)模領(lǐng)先、產(chǎn)業(yè)鏈完整、品牌強(qiáng)大。公司自1981 年起公司通過一系列收購兼并活動(dòng)進(jìn)軍上游生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，逐步形成"種豬繁育→仔豬繁殖→生豬飼養(yǎng)→屠宰加工→終端銷售"的完整產(chǎn)業(yè)鏈。Smithfield是目前世界上最大的生豬生產(chǎn)商和豬肉制品供應(yīng)商。其旗下的生豬養(yǎng)殖企業(yè)及合同生產(chǎn)養(yǎng)殖場(chǎng)可滿足中下游豬肉屠宰加工廠近70%的生豬需求量，極大地保證了貨源的穩(wěn)定性。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張及縱向一體化的推進(jìn)，除了采用合同生產(chǎn)方式外，公司也逐漸建立起自己的大規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)。公司在1992年打造Brown，專注于生豬繁育和養(yǎng)殖。1999年公司收購Carroll Foods，不久后又于2000年并購Murphy Farms，分別收獲了兩家34.5和18萬頭母豬產(chǎn)能。整合后的Murphy-Brown使得Smithfield Foods成為世界上最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。

在一系列垂直整合的推動(dòng)下，公司的母豬存欄量及生豬出欄量都實(shí)現(xiàn)了顯著提升，生豬出欄量由2000年的750萬頭左右提升到近2000萬頭，近年來母豬存欄也穩(wěn)定在100萬頭的水平。進(jìn)入2010年由于亞洲等地H1N1、豬丹毒及豬肺病等疫情爆發(fā)，生豬及豬肉出口受到影響，母豬存欄及生豬出欄量有所下降。截至2011 年，公司生豬養(yǎng)殖部門共有存欄母豬82.7 萬頭，出欄生豬1640 萬頭；豬肉加工部門擁有40個(gè)屠宰加工廠，日均屠宰產(chǎn)能11萬頭/日，2011 年度共屠宰加工2730 萬頭生豬；自有核心肉類品牌12個(gè)。

從整體趨勢(shì)上來看，Smithfield盈利狀況呈上升趨勢(shì)，但有較明顯的波動(dòng)，尤其是生豬養(yǎng)殖部門表現(xiàn)出一定的周期性。規(guī)?；酿B(yǎng)殖并沒有完全打破周期性夢(mèng)魘，但不同的是短期因素如疫情爆發(fā)、季節(jié)性旺盛需求成為加劇價(jià)格波動(dòng)、決定盈虧深淺的主要因素。從公司的盈利結(jié)構(gòu)來看，利潤(rùn)增長(zhǎng)重心逐漸由養(yǎng)殖部門轉(zhuǎn)移到加工部門。主要原因是生豬養(yǎng)殖部門受豬價(jià)波動(dòng)影響更大，利潤(rùn)狀況起伏不定。而中下游生加工零售環(huán)節(jié)表現(xiàn)的更為穩(wěn)定，這主要得益于規(guī)模化的養(yǎng)殖場(chǎng)保證了中下游加工零售環(huán)節(jié)原材料供給的穩(wěn)定性和采購的低成本優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)豬周期遇上規(guī)?；?-抑制容易，消除不易

美國(guó)生豬價(jià)格歷史演繹：從波動(dòng)加劇到逐步弱化

探尋生豬價(jià)格歷史軌跡

歷史上的美國(guó)生豬價(jià)格波動(dòng)明顯，呈現(xiàn)出一定的周期性。在過去的三十年間美國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)歷了規(guī)?；兏?，生豬價(jià)格運(yùn)行在基本供需關(guān)系的影響之外也受到了一系列事件因素的擾動(dòng)。從規(guī)?；M(jìn)程伊始至今，美國(guó)生豬價(jià)格經(jīng)歷了五個(gè)較為完整的周期性變動(dòng)，周期長(zhǎng)度先拉長(zhǎng)后縮短，進(jìn)而逐漸模糊化；價(jià)格波動(dòng)幅度也經(jīng)歷了波動(dòng)加劇到逐步弱化的過程。而導(dǎo)致美國(guó)生豬歷史價(jià)格從波動(dòng)加劇向逐步弱化演繹的根本驅(qū)動(dòng)因素即在于規(guī)?；?。

生豬養(yǎng)殖規(guī)?；?-漸行漸遠(yuǎn)的美國(guó)豬周期

在美國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程中豬價(jià)呈現(xiàn)出三個(gè)階段的特點(diǎn)： 第一階段：規(guī)?；M(jìn)程初期，生豬價(jià)格存在清晰的周期性波動(dòng)，波峰波谷交替出現(xiàn)； 第二階段：規(guī)模化進(jìn)程進(jìn)入加速期，豬周期愈加明顯，豬價(jià)波動(dòng)幅度加大。第三階段：規(guī)?；M(jìn)程進(jìn)入深水區(qū)，周期性現(xiàn)象日漸模糊，但并非完全消除價(jià)格波動(dòng)，生豬價(jià)格仍存在小幅度但較為頻繁的上下跳動(dòng)包括季節(jié)性波動(dòng)。我們認(rèn)為隨著規(guī)?；M(jìn)程的推進(jìn)，對(duì)生豬市場(chǎng)的作用也會(huì)發(fā)生改變，前期可能會(huì)加劇價(jià)格波動(dòng)，但在整體趨勢(shì)上對(duì)平抑豬價(jià)波動(dòng)具有很大的意義。這主要是因?yàn)橐?guī)?；B(yǎng)殖對(duì)控制產(chǎn)能波動(dòng)具有重要作用。

規(guī)?；跗谪i價(jià)周期波動(dòng)明了清晰

規(guī)?；跗?，美國(guó)生豬養(yǎng)殖主要以獨(dú)立散戶的農(nóng)場(chǎng)養(yǎng)殖為主，生豬交易大都采用公開市場(chǎng)的現(xiàn)貨交易。這一時(shí)期的豬肉價(jià)格呈現(xiàn)出明顯的周期性，受外界干擾較少，生豬市場(chǎng)的供需狀況導(dǎo)致的"蛛網(wǎng)效應(yīng)"成為影響價(jià)格的主要因素。生豬存出欄量都呈現(xiàn)出顯著的周期性特征，養(yǎng)殖戶根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格安排產(chǎn)能，容易產(chǎn)生跟風(fēng)現(xiàn)象，生產(chǎn)決策往往滯后于市場(chǎng)真實(shí)的供需狀況。

快速推進(jìn)階段豬價(jià)周期性演繹方興未艾

這一階段的生豬價(jià)格周期性波動(dòng)更為顯著，且更為反復(fù)。這主要是因?yàn)橐?guī)模化進(jìn)程加快，市場(chǎng)整合加劇導(dǎo)致波動(dòng)加大。

規(guī)?；钏谏i價(jià)格企穩(wěn)但波動(dòng)并未消弭

規(guī)?；钏?，基本為后規(guī)?；瘯r(shí)代，生豬價(jià)格波動(dòng)減小，周期性現(xiàn)象也日漸模糊。這一時(shí)期的波動(dòng)大多源于季節(jié)性因素和偶然性的疫情干擾?？偨Y(jié)為：在規(guī)?；钏冢i周期演繹由供給變化加劇導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)大周期調(diào)整為因季節(jié)性需求以及疫病因素波動(dòng)而演繹的價(jià)格變動(dòng)小周期。

生豬養(yǎng)殖規(guī)?；瘜?duì)生豬市場(chǎng)價(jià)格的影響主要表現(xiàn)在供給端。相比于終端消費(fèi)市場(chǎng)豬肉價(jià)格的波動(dòng)，生豬價(jià)格表現(xiàn)更為平穩(wěn)。

規(guī)?；B(yǎng)殖下的合同生產(chǎn)方式很大程度上解決了散戶養(yǎng)殖決策滯后的問題，定量定產(chǎn)，市場(chǎng)供給穩(wěn)定，供需關(guān)系也能得到及時(shí)的調(diào)整。相比于前期的生豬存出欄變動(dòng)，后期更為穩(wěn)定。在合同生產(chǎn)方式下，以銷定產(chǎn)的養(yǎng)殖理念使得生豬價(jià)格上升時(shí)產(chǎn)能無法過分?jǐn)U張，價(jià)格下降時(shí)也不會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能的過分收縮，避免了過于失調(diào)的供需關(guān)系出現(xiàn)。我們認(rèn)為在規(guī)?；兏锷钏?，生豬價(jià)格的波動(dòng)主要受季節(jié)性因素及偶發(fā)疫情干擾。

追根溯源--能繁母豬產(chǎn)能波動(dòng)對(duì)豬價(jià)的拉動(dòng)效應(yīng)

我們的觀點(diǎn)是生豬價(jià)格的波動(dòng)歸根結(jié)底源于產(chǎn)能的波動(dòng)，即能繁母豬存欄量的波動(dòng)。能繁母豬(farrowing sows)當(dāng)期存欄量一般意義上決定了8-9個(gè)月后市場(chǎng)生豬供應(yīng)量，進(jìn)而影響8-9個(gè)月后的生豬價(jià)格。我們將美國(guó)生豬養(yǎng)殖近三十年的歷程細(xì)分成三段進(jìn)行擬合分析，發(fā)現(xiàn)規(guī)?；B(yǎng)殖的推進(jìn)在很大程度上抑制了產(chǎn)能的波動(dòng)幅度，而供給的波動(dòng)幅度變小一定程度上平抑了生豬價(jià)格波動(dòng)。產(chǎn)能變動(dòng)能否對(duì)生豬價(jià)格形成趨勢(shì)性的拉動(dòng)效應(yīng)受兩個(gè)方面的影響：一是能繁母豬存欄變動(dòng)的速度；二是能繁母豬存欄量增加或下降的幅度。前者決定了豬價(jià)反轉(zhuǎn)所需要的時(shí)間區(qū)間，而后者決定了豬價(jià)形成反轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)。通過對(duì)美國(guó)生豬價(jià)格與8個(gè)月前能繁母豬存欄量的擬合分析我們發(fā)現(xiàn)兩者之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，8個(gè)月前的母豬存欄高峰對(duì)應(yīng)當(dāng)前生豬價(jià)格低點(diǎn)，表明產(chǎn)能過剩導(dǎo)致市場(chǎng)供給過剩是影響生豬價(jià)格走向的主因。但我們同時(shí)發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)擬合中并不是每次能繁母豬的存欄變動(dòng)都與生豬價(jià)格走向存在合理的相關(guān)關(guān)系。這可能有三個(gè)原因所導(dǎo)致：一是有些時(shí)候能繁母豬存欄量的變動(dòng)幅度及速度不足以對(duì)價(jià)格形成趨勢(shì)性的影響；二是母豬存欄結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)能情況與擬合情形存在誤差；三是需求端變動(dòng)及偶發(fā)性因素對(duì)生豬價(jià)格造成的短期不規(guī)律波動(dòng)。所以剔除季節(jié)性和偶發(fā)性的短期變動(dòng)，我們發(fā)現(xiàn)多數(shù)情況下能繁母豬存欄量的大變動(dòng)都會(huì)引起生豬價(jià)格的趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。1980-1990年：該時(shí)間段內(nèi)生豬價(jià)格主要有兩波趨勢(shì)性的上揚(yáng)和回落。第一波從1982年1月-1984年1月：1982年1月到10月，豬價(jià)由42.03美分/磅漲到63.48美分/磅，與此對(duì)應(yīng)的8個(gè)月前的母豬存欄量由275萬頭減少到198萬，季度復(fù)合增速為-10.42%，降幅達(dá)到28.11%；隨后到1984年1月價(jià)格逐漸回落至44.02美分/磅，主要因?yàn)槟肛i存欄增加，復(fù)合增速為6.92%，增幅為39.71%。第二波是1987年10月至1990年10月間：從87年10月到89年1月剔除年末季節(jié)性小高峰變動(dòng)外，母豬存欄整體趨勢(shì)上由250萬頭增加到330萬頭，季度環(huán)比復(fù)合增速為5.67%，增幅為31.76%，價(jià)格隨之從65.36美分/磅降到39.29美分/磅；之后產(chǎn)能逐漸淘汰，存欄量回落至260萬頭，降幅為21.26%，價(jià)格隨之拉升至65.71美分/磅。除此之外，更多情況豬價(jià)隨產(chǎn)能短期調(diào)整而呈小幅波動(dòng)狀態(tài)。

1991-2000年：該時(shí)間段內(nèi)特別是1991-1994年間能繁母豬存欄量大都變現(xiàn)為季節(jié)性的小幅變動(dòng)，整體上維持穩(wěn)定水平，生豬價(jià)格也較為穩(wěn)定，這主要由規(guī)?；B(yǎng)殖帶來的。生豬價(jià)格較為顯著的趨勢(shì)性變動(dòng)表現(xiàn)在以下三段：1995年1月-1996年7月，由于母豬存欄量整體下滑，復(fù)合增速為-3.05%，降幅達(dá)到16.94%，生豬價(jià)格應(yīng)聲而上，由39.70美分/磅上升到62美分左右；此后在高位短暫維持后，從97年四月到99年4月，母豬存欄逐漸增加，幅度為15.62%，價(jià)格開始回落。

2001-2012年：進(jìn)入21世紀(jì)，規(guī)?；M(jìn)程進(jìn)入深水區(qū)。合同生產(chǎn)方式下的母豬存欄量在長(zhǎng)期內(nèi)處于相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，變異系數(shù)僅為0.03。該時(shí)段生豬價(jià)格變動(dòng)除了受供給端產(chǎn)能變動(dòng)影響外更多的受需求端牽制，如季節(jié)性旺盛需求、出口量變動(dòng)及疫情狀況。例如2008年上半年行情下跌主要是因?yàn)槭車?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，居民的豬肉需求下降。較為顯著的價(jià)格趨勢(shì)性上漲是在09年下半年至2011年，該階段能繁母豬存欄量下降10.47%，復(fù)合增速為-1.38%。同時(shí)由于國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)復(fù)蘇及國(guó)外出口市場(chǎng)恢復(fù)，生豬價(jià)格持續(xù)反彈。但在該區(qū)間由于2009下半年亞洲爆發(fā)H1N1疫情，導(dǎo)致美豬肉出口量銳減，國(guó)內(nèi)供給過剩加重，市場(chǎng)行情短暫向下，由于產(chǎn)能一直處于淘汰狀態(tài)，并未改變價(jià)格向上走勢(shì)。

綜合上述分析，我們認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖的規(guī)?；兏锏拇_起到了抑制產(chǎn)能波動(dòng)的作用。隨著規(guī)?；M(jìn)程的推進(jìn)，周期內(nèi)的產(chǎn)能復(fù)合增速由兩位數(shù)降到5%以下，波動(dòng)幅度也由最初的30%以上下降為10%左右，多數(shù)情況下更低，在3%左右。

生豬養(yǎng)殖規(guī)?；畾?-日益拉大的價(jià)格剪刀差

在合約生產(chǎn)方式下，生豬的交易價(jià)格按照合同價(jià)格進(jìn)行交割，合同價(jià)格依據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整。這種模式導(dǎo)致養(yǎng)殖場(chǎng)處于區(qū)域性的封閉市場(chǎng)，無法掌控公開市場(chǎng)價(jià)格行情，而大型屠宰加工企業(yè)等買方力量擁有絕對(duì)的信息優(yōu)勢(shì)。隨著買方市場(chǎng)集中度的不斷提高，大型養(yǎng)殖場(chǎng)不得不與特定買方力量綁定，導(dǎo)致買方壟斷的形成。買方壟斷極大地?fù)p害了養(yǎng)殖場(chǎng)利益：1、合約雙方權(quán)利不對(duì)等。由于農(nóng)戶數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于買方，某一地理區(qū)域的買方甚至是唯一的，導(dǎo)致大多數(shù)生產(chǎn)合約都是單邊合約，養(yǎng)殖場(chǎng)只得接受很低的收購價(jià)格。2、合約極大地妨礙了市場(chǎng)透明度。由于合約條款的保密性，農(nóng)戶無法獲知其他合約信息，但屠宰加工企業(yè)卻了如指掌。3、合約執(zhí)行困難。農(nóng)戶不敢輕易違背合同，因?yàn)楹茈y找到下家，但采購方占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，可能不會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行合同。4、合同生產(chǎn)成為新企業(yè)的進(jìn)入壁壘。新進(jìn)入者無法取得貸款，而生豬養(yǎng)殖是資本密集型行業(yè)。在權(quán)利不平等的買賣關(guān)系下，生豬真實(shí)出場(chǎng)價(jià)整體上呈明顯下降趨勢(shì)，養(yǎng)殖戶利潤(rùn)空間被擠壓。而另一方面，生豬價(jià)格的波動(dòng)性不斷減小，市場(chǎng)行情更為穩(wěn)定。

生豬養(yǎng)殖規(guī)?；瘞眇B(yǎng)殖模式的轉(zhuǎn)變，封閉市場(chǎng)的合同生產(chǎn)交易方式更多地取代了公開市場(chǎng)交易。從1994年到2009年，公開市場(chǎng)交易量由60%以上下降到不足10%。生豬的出場(chǎng)價(jià)與豬肉零售價(jià)之比呈不斷下降趨勢(shì)，近年來逐漸趨于平穩(wěn)，這一方面表明相對(duì)于終端市場(chǎng)，生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域的盈利空間受到擠壓，另一方面也可看出規(guī)?；拇_對(duì)價(jià)格的波動(dòng)起到了抑制作用。

同時(shí)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的整合導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈兩端的價(jià)差不斷拉大。終端零售市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于生豬出場(chǎng)價(jià),這也是因?yàn)橄掠钨I方壟斷的存在。過于集中的零售商在豬肉采購上具有強(qiáng)大的議價(jià)能力，屠宰加工企業(yè)為了保證利潤(rùn)空間，轉(zhuǎn)而降成本轉(zhuǎn)移到源頭養(yǎng)殖場(chǎng)，不斷壓低收購價(jià)格。而這種權(quán)利的獲得是由于規(guī)?；B(yǎng)殖模式下的合同生產(chǎn)方式導(dǎo)致的。